# SemiAnalysis — The Chinese AI Infrastructure Boom
## 公开可访问内容整合（2026-10-15 编译）

> **关于本文件**：本文件由 Claude 整理自三处公开来源：
> 1. SemiAnalysis 官方公开落地页（付费墙前 60% 正文）
> 2. P Equity Research | China Tech 的 9 月 29 日公开解读 Substack
> 3. 多家中文媒体（网易 / e-works / 百度百科）公开报道
>
> **付费墙后面内容**（含 ByteDance / Alibaba / Tencent / Baidu / Huawei 详细档案、SaaS 2032 季度交付曲线、自建比例等底层数据库）**不在本文件内**，需订阅 SemiAnalysis 获得。
> SemiAnalysis 订阅入口：https://newsletter.semianalysis.com/p/the-chinese-ai-infrastructure-boom

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## 0. 报告元信息

| 字段 | 值 |
|---|---|
| 标题 | The Chinese AI Infrastructure Boom: Introducing the SemiAnalysis China Datacenter Model |
| 作者 | EVERLYN, DYLAN PATEL, AND PATRICK SCHAABI |
| 发布日期 | 2026-09-25 |
| 类型 | PAID（订阅付费） |
| 互动数据 | 170 赞 · 17 评论 |
| 一句话摘要 | 1,000+ facilities across 60+ operators mapped, built retail-first and flipped by AI, largest hyperscaler leases 1/5 national capacity, 100MW in 12 months, Eastern Data Western Compute |

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## 1. SemiAnalysis 公开落地页正文（付费墙前）

### 1.1 引子

> China sits at the frontier of the global model race. GLM 5.3 and Kimi K3 are the latest in a run of striking open-weights releases. ByteDance's Doubao serves 345M monthly users as China's ChatGPT, and Seedance is the State-Of-The-Art video generation model.
>
> Every one of those models runs on a datacenter, and China has been building them at a pace that has gone largely unmeasured outside the country. The biggest tenant files no 10-K. Several of the largest landlords have never listed. Most of the primary sources are in Chinese. So the market settled on two lazy assumptions: China is big, and China is empty. Published estimates of China's datacenter capacity differ by 15x, and reports keep citing high vacancy rates.
>
> As with our flagship SemiAnalysis Datacenter Model, we use building-level data to show which of the most widely cited narratives hold, starting with how large the market is.

### 1.2 规模：全球第二

- 全球模型追踪 5,000+ 设施，覆盖四区域。
  - 美国：56GW（2026 年末）
  - APAC ex-China：~15GW
  - EMEA：~14GW
  - 拉美：~2GW
- 中国：**24GW+**（1,000+ 设施 / 60+ 运营商），超过 EMEA，超过 APAC 其它地区总和。
- 不含：~20GW 已确定时间表的管线 + ~30GW 已宣布项目。

### 1.3 拐点：资本开支翻倍

- 2Q26，BAT（阿里、腾讯、百度）合计 capex 达 **200 亿美元**，同比翻倍以上。
- 三家**史上首次**全部录得负自由现金流。
- "该行业历史上最大幅度的 capex 阶跃"。
- BATB 四家（加 ByteDance）：
  - 2024：~350 亿美元
  - 2025：500 亿美元+
  - 2026E：1,000 亿美元
- **ByteDance 仍私有**，但其占用中国已交付数据中心约 **1/5** 容量，几乎全部租赁，决定全国批发订单簿。

### 1.4 上市房东被高估

- GDS、VNET 是仅有的两家在美上市的中国数据中心房东，1H26 合计签 1.3GW 批发订单。
- 但 2024–2026YTD 它们只拿到 ByteDance 和 Alibaba 订单的不到 1/3。
- 三家国有运营商（中国移动 / 电信 / 联通）仍占全国容量的约 1/3。

### 1.5 速度与体量并行

- 摆脱电力/劳工/抗议约束，**100MW 数据中心 12 个月内交付**已成常态。
- 模块化是标准做法（Tencent 2014 已部署第三代模块化设计；详见 SemiAnalysis《The Wild Wild West of LEGO Datacenters》）。
- **海外扩张**：中国超大规模云 2026–2029 海外租赁容量翻倍，逼近 4GW（不含从西方云租用的数十万 GPU）。
- 风险：空置率高、价格战、芯片出口管制 —— 但"都没能阻止 AI 数据中心以惊人的速度建成和填满"。

### 1.6 报告章节（前半部分公开）

报告结构（已公开）：

1. **中国数据中心产业导论**：全球第二大市场、零售优先建成的历史、以及为何这导致"高空置 + AI 容量短缺"并存。
2. **西进建设**："东数西算"政策 + 超大规模 AI 需求如何把产业西移，速度与单位成本让西方无法匹敌。
3. **[付费墙] 我们逐租户剖析 ByteDance、Alibaba、Tencent、Baidu、Huawei**：从 AI 与数据中心战略到租赁与自建占地。
4. **SemiAnalysis 中国数据中心模型介绍**：按建筑级、季度交付曲线到 2032 的数据库预览。

### 1.7 模型产品说明（公开）

- 跟踪 1,000+ 设施、60+ 运营商
- 每一设施季度交付曲线至 2032，附建设状态与时间线
- 每建筑租户识别，附客户组合分配
- 超大规模自建 vs 租赁拆分、每租户容量路径
- 租赁签约 / 交付追踪（统一口径）
- "东数西算"枢纽与集群分析、负荷增长与电力预测
- 交互式全地图视图
- 联系销售：sales@semianalysis.com

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## 2. China's datacenter industry: built retail-first, flipped by AI

> One of America's key advantages in the AI infrastructure race is that its datacenter industry grew up hyperscale. Multi-hundred-MW campuses have existed for years, purpose-built for a handful of enormous tenants. China's industry was shaped by telecom carriers and thousands of small retail deployments.

### 2.1 整体图景

- 2010–2022：某头部 colocation 玩家利用率从 70%+ 中段降到 50%+ 中段。
- 2023 起：两速市场 —— **批发楼宇因 AI 需求回到 70%+**，**传统零售机柜仍处 60% 上下**。

### 2.2 Era 1 — 运营商托管（2015 以前）

- 中国数据中心市场是**电信主导**的，区别于世界其它地方。
- 三大运营商（中国移动 / 电信 / 联通）合计 **60-70% 市占**；GDS、VNET 各 <5%。
- 运营商享受牌照与网络结构性优势，承接政府 / 国企 / 监管行业需求。
- **典型形态**：低密度零售机柜（~90% 设施 <2kW），租给网站、游戏、CDN，与带宽打包销售。
- "前二十年，中国数据中心本质是电信地产。"
- 第三方运营商本质是运营商空间与带宽的转售商。
- 超大规模云基本缺位：阿里云 2009 才推出，腾讯云 2013 才对外开放。
- **这一时代的存量正是现在空置的容量**：零售机柜与 H20 / Ascend 服务器需求不匹配，改造既不实际也不经济。"~50% 利用率"这个标题数字是 Era 1（+Era 3）的纪念碑。

### 2.3 Era 2 — 云圈地（2015–2021）

- 2015 年起，Alibaba、Tencent 认为云是 winner-take-all，开启 capex 竞赛。
- Alibaba Cloud 2015–2019 收入 CAGR ~110%，代价是惨烈价格战与 EBITA 亏损。
- 12 个月内连续 17 次降价，核心产品降幅 50%+；Tencent 同等方式回应。
- 2021 到达合并超大规模 capex 峰值。
- 第三方 colocation（GDS、VNET、Chindata）随之扩张；零售开发商继续建造小城市站点，"假定云需求无限外溢"。

### 2.4 Era 3 — 消化（2022–2023）

- 2022 急刹车：政策逆风 + 宏观放缓 + 国有云份额上升。
- Alibaba Cloud 增速：2021 +50% → 2022 +23% → 接近 0。
- Tencent 高管重新定位为"从追求增长到健康增长"。
- Tencent 2022 年中 capex 砍半；Alibaba 2023 砍。
- 2022 年 2 月，**国家发改委推出"东数西算"，指定 8 大枢纽 10 大集群**。
- 西部枢纽获快速审批与廉价绿电。
- 后果：交付放缓却仍过剩。**电价独占市场报价从 ~$80/kW/月砍半**。
- 2026-08 GDS 业绩会判断：还要 18 个月才能完全消化价格重置（尽管已进行了几年）。

### 2.5 Era 4 — AI 超级周期（2024–）

- DeepSeek + 超大规模 GenAI 雄心在 2024–2025 唤醒市场。
- BATB 合并 capex：2024 ~$35B → 2025 $50B+ → 2026E $100B。
- 批发订单以史上未见规模回归，西部枢纽终于找到租户。
- GDS + VNET 1H26 合计签 ~1.3GW 批发容量，零售订单 <10MW。
- "AI 时代是批发的，零售存量不参与。"
- 但仅看这两家上市名严重低估总需求 —— 它们只拿到 ByteDance + Alibaba 2024–2026YTD 订单的约 1/3。

### 2.6 总结：中国数据中心市场现状

1. 一线城市的零售存量：30-50% 利用率，物理上不适合 AI 密度。
2. AI 驱动的批发建设在**完全不同的另一处**进行。
3. 运营商份额结构性下滑，超大规模自建 + 第三方批发接走增长。

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## 3. Eastern Data, Western Compute: the pipeline is heading west

### 3.1 政策蓝图

- "东数西算"指定 **8 大国家枢纽、10 大集群**：
  - **需求侧**：京津冀、长三角、大湾区、成渝
  - **资源侧**：内蒙古、宁夏、甘肃、贵州

### 3.2 传输机制：能耗配额

- 数据中心建设者拿到土地后，**第一份许可就是发改委的能耗审查**。
- 配额是项目规模的法律上限。
- 任何 >10,000 吨标煤（>10MW）的项目**未通过审查不得开工**。
- 审查制度可追溯到 2010 年，逐渐演变成**配给工具**。
- 2022 "东数西算"启动后，**配额办公室与 EDWC 政策实施是同一拨人**，配额制度实际阻止了建设项目流向非枢纽。
- **广东案例**：2021–2022 全省停发能耗配额，仅韶关 EDWC 枢纽区重开申请。
- 类似配额控制治理其它东部都市。
- EDWC 区域慷慨发放配额、土地、税收优惠。

### 3.3 迁移为何慢 / 之后为何快

- 最初两年，迁移很慢 —— 当下需求（云、游戏、电商）要求低延迟，超大规模继续抢一线城市稀缺配额。
- 2023 年中，**广东省能源局检查 Tencent 在清远的两个自建园区**，发现每个运行规模约为获批的 **13-14 倍**。
- 标签："批小建大"，6 个月内整改。
- 当地电网公司被指示**仅按获批配额供电**。
- 即便 Tencent，后续增量也归入本省指定枢纽节点（韶关）。

### 3.4 现在变化的两件事

**1. 电信主导的光纤投资大幅降低延迟**：

- 韶关是模型案例。
- 2022 起，韶关政府投入 ~$600M (~¥4B) 网络基础设施，建 13 条 400G 全光线路，覆盖大湾区。
- 时延：广州 1.3ms、深圳 1.66ms、香港 <3ms。
- 规划中的深圳-广州-韶关空芯光纤走廊，2027 起再降延迟 ~30%。
- "在这个数字下，韶关机架对除最延迟敏感工作负载以外的所有场景，**功能上等同于深圳机架**。"

**2. AI 需求做完了剩下的事**：

- 训练工作负载不在乎延迟，但关心电价。
- **内蒙古**是最佳案例：
  - 中国最大可再生装机集群。
  - 关键是蒙西电网是中国唯一省外（国网 / 南网之外）的省级电网，**有自己的多边交易机制和独立定价**。
- 内蒙古已成为"**中国版柔佛**"：慷慨配额、按平方公里计的土地、电价约一线城市一半。

### 3.5 集群差异

- **Gui'an**（贵州）从一开始就是存储枢纽（冷数据不在乎山多）。最著名锚定租户是 Apple iCloud 中国数据中心（与云上贵州合作）。少被报道的是 Huawei、Tencent 都在该区域有自建集群。
- **成都 / 重庆**：定位为国家级计算枢纽，但在电价和电网灵活性上输给内蒙古。
- **山西**是非 EDWC 枢纽体系中最大的数据中心省份，**拿到 ByteDance、Baidu、JD 近 2GW 承诺**（自建 + 批发租赁）。原因：廉价煤电、近北京、先发优势。

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## 4. Speed and cost: a different sport

### 4.1 西方电力约束 vs 中国芯片约束

- **美国**：电力为闸（互联排队、变压器交期、表后解决方案）。
- **中国**：芯片为闸。
  - 发电充足
  - 国有公用事业把数据中心负荷视作发展胜利
  - 审批是政策漏斗，不是瓶颈
  - 施工劳动力充足
- 设施侧无物理摩擦，**建设周期由互联网平台需求驱动**。

### 4.2 速度

- **100MW 设施标准交付**：云计算时代 ~18 个月 → AI 时代 ~12 个月，最先进项目更快。
- 西方对比：12-18 个月施工 + 12-13 个月不可并联审批。
- 中国：审批 3-6 个月，EDWC 区域更快。

### 4.3 三项结构性加速因素

1. **投机外壳先于订单**：
   - 超大规模在招标中要求 T+6 月交付。
   - Colocation 开发商自担风险预建土建。
   - 租户竞标实际是半成品外壳的赛跑。
   - GDS 2025 年初签 152MW AI 大单，**客户要求 6 个月内交付，到手即交付**。

2. **EDWC 西部绿地改变施工方法**：
   - 远离一线土地约束。
   - 从传统多层混凝土转向低层大跨度钢厅。
   - 钢在工厂做，地基同步挖，运到现场吊装。
   - 混凝土只用于地下，无需等硬化再做下一层。
   - VNET 乌兰察布视频：一个夏天到冬天季节内，**从裸地基到完工建筑**。

3. **预制化把串行变并行**：
   - 大宗 MEP 工作转入工厂，电气与机械安装不再等建筑完工。
   - 标杆：Alibaba CUBE 5.0 "**百日数据中心**"
     - 30 天工厂生产 + 现场准备
     - 50 天现场安装
     - 20 天调试
     - 从完工外壳到服务器到达
   - 比市场标准 6 个月的 M&E + 调试阶段**缩短近半**，**从破土到调试压缩到 7-9 个月**。

### 4.4 为什么不是全模块化

- 西方模块化最大收益是规避稀缺的高价技术工。
- 中国**现场劳动力廉价充足**，传统钢 + 预制已可达到激进工期。
- 全容器的边际速度收益小。
- **融资动力学**：中国 colocation 开发商把数据中心作为贷款抵押。设计寿命 20 年的正规建筑评估值钱；一堆集装箱估值低、残值低。
- "当你的商业模式是'借资产、租给 ByteDance'，你建真正的建筑。"
- 当前全模块化建设仅限超大规模自建和东南亚项目。

### 4.5 成本

- 供应链持续压缩 + 国产化上升，把"壳 + 装修"成本压到美国同类批发成本的一个**零头**。
- Alibaba 估算其模块化方法相比前代**再降 >10% 成本**（在工期收益之上）。

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## 5. The demand: five hyperscalers, multiple playbooks（公开部分）

### 5.1 需求侧名单

- ByteDance、Alibaba、Tencent、Baidu、Huawei

### 5.2 消费互联网见顶

- 中国互联网渗透率 ~80%，年增 ~1.5%。
- 过去增长引擎全部个位数：
  - 社交：Tencent 微信 MAU 2025 同比 +2%
  - 搜索：Baidu 2025 收入 -3%，网络营销双位数下滑
  - 电商：Alibaba 客户管理收入 2026 年 6 月止季同比 -7%
  - 短视频：Kuaishou 2025 DAU 同比 +2.7%

### 5.3 云的结构性短板

- 中国云基本是国内的：Alibaba Cloud 海外 ~20%，运营商云近 100% 国内。
- 美国超大规模 1/3+ 云收入来自海外。
- 即可寻址 GDP 角度，美国科技巨头的核心市场大得多。

### 5.4 投资图谱

- Alibaba 投了 5 家 LLM 独角兽。
- Tencent 投了 6 家，写了 DeepSeek A 轮最大外部支票。
- 实验室反过来在超大规模云上训练 / 服务（Alibaba/Moonshot 关系），或被超大规模产品内化（Tencent/DeepSeek 关系）。
- "超大规模数据中心扩张是整个国内 AI 生态的算力底座。"

### 5.5 三种 playbook

- **租赁**：ByteDance 规模最大且**几乎全部租赁** —— 其招标日历实际上决定全国批发运营商的订单簿。Alibaba 也活跃发包并海外扩张。
- **自建**：Huawei 几乎全自建（业务模式决定）；Alibaba/Tencent/Baidu 自建战略园区 + 租赁其余；ByteDance 正在快速扩张自建园区。
- **BOT（建设-运营-移交）混合**：
  - **两层所有权**：超大规模拥有土地和土建外壳；colocation 合作方投资 / 拥有 / 运营 M&E 层，通过 8-10 年服务合同回收资本。
  - 超大规模保留控制权和速度，合作方资产负债表承担 capex，IRR 是合同化而非市场化。
  - 三家 BAT 都跑某种版本：Alibaba ↔ AtHub、Tencent ↔ Kehua Data、Baidu ↔ Aofei。
  - Alibaba 混得最远，**同一集群内并行自建 + BOT + 批发租赁**。

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## 6. 付费墙（这一节由 SemiAnalysis 加密）

> **以下章节在 SemiAnalysis 公开落地页被付费墙拦住（"This post is for paid subscribers"）：**
>
> - ByteDance 详细档案（4GW+ 租赁、供应商 80%+ 收入占比、Doubao 345M MAU、$24B → $30B+ AI infra 预算、$70B 讨论上限）
> - Alibaba 详细档案（AI 产品占阿里云外部收入 ~35% / $10B 年化、5 家 LLM 独角兽投资、平头哥真武点亮 10,000 卡集群与 100,000 卡规划、8 月 $10B 配售 ~60% 用于全球算力）
> - Tencent 详细档案（最自律、Hunyuan Hy3 2026-07 出货、1H26 capex 超 FY2025、留东部因延迟敏感工作负载、自由现金流转负）
> - Baidu 详细档案（先发但落后、转向硅片、2Q26 网络营销 -20% YoY、capex +201% YoY、core capex 45% 营收、Kunlunxin 拆 A+H 上市、估值可能高于母公司）
> - Huawei 详细档案（自建 >90%、三枢纽 1M+ 服务器设计、运行:计划 ~1:6、Huawei Cloud <5% 集团收入、2025-11 起新国拨数据中心须用国产 AI 芯片）
> - 海外扩张 + 2030 展望（海外租赁 2026-2029 翻倍到 ~4GW、五家合计 2023 末 ~6GW → 2030 ~21GW、年增从 1GW 加速到 2026-27 3-4GW、~6GW 投机校园 backlog 等开工）
>
> 完整内容需订阅 newsletter.semianalysis.com。

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## 7. P Equity Research | China Tech 公开解读（2026-09-29）

> 来源：https://pequityresearchchina.substack.com/p/semianalysiss-china-datacenter-model（公开 Substack，CC-BY-类引用）

### 7.1 The gist

SemiAnalysis 用其楼栋级数据库首次绘制中国数据中心市场：**60+ 运营商、1,000+ 设施、24GW+ 已交付**，超过 EMEA。驱动力是 BATBA 五家 AI 军备竞赛，**合计产能从 2023 末 ~6GW 升至 2030 ~21GW**。

> 真正的关键不是芯片或金钱，而是**能耗配额和电价**：配额决定能否破土，电价把算力一路推到内蒙古，被挤压出局的是老旧零售机柜。

### 7.2 14 个 Key Takeaways

1. **规模**：60+ 运营商、1,000+ 设施、24GW+ 已交付；管线 20GW + 已宣布 30GW 未计；美国 56GW / APAC ex-China 15GW / EMEA 14GW / LatAm 2GW；公开估算差 15 倍。
2. **拐点**：2Q26 BAT 合并 capex $20B，同比翻倍+，**首次全负自由现金流**；BATB 合计 2024 ~$35B → 2025 $50B+ → 2026E $100B。
3. **四阶段**：运营商托管（2010s 60-70% 市占）→ 云圈地 → 消化 → AI 超级周期；~90% 零售机柜 <2kW，**无法承载 AI**，解释了"高空置 + 算力短缺"并存。
4. **上市房东被高估**：GDS/VNET 1H26 签 1.3GW 批发 + <10MW 零售，**但 2024-2026 ByteDance+Alibaba 订单份额不到 1/3**；三大运营商仍占全国 1/3 容量。
5. **EDWC 由能耗配额驱动**：土地后第一道关是 NDRC 能耗审查，>10MW 项目**未经审查不得开工**；配额办公室与 EDWC 实施同源，所以广东 2021-22 停发配额，仅韶关枢纽区重开。
6. **位置由电价与延迟决定**：内蒙古蒙西电网独立，**电价约一线城市一半**，已成为"中国版柔佛"；山西是非枢纽体系最大省份，**拿到近 2GW**；韶关 13 条 400G 全光：广州 1.3ms / 深圳 1.66ms / 香港 <3ms。
7. **速度与成本**：100MW 设施从云时代 ~18 月 → AI 时代 ~12 月；中国审批 3-6 月（美国非并联审批 12-13 月）；Alibaba CUBE 5.0"百日数据中心"把破土到调试压到 **7-9 月**，壳 + 装修成本仅美国同类**几分之一**。
8. **需求见顶**：中国互联网渗透率 ~80%，年增 ~1.5%；微信 MAU 2025 +2%、Baidu 2025 收入 -3%、Alibaba 客管收入 -7% YoY、Kuaishou DAU +2.7%；云基本是国内的（Alibaba Cloud 海外 ~20%）。
9. **ByteDance**：中国最大 AI 基础设施买家，**占全国已交付容量约 1/5，几乎全租**（>4GW 租赁），部分供应商 80%+ 收入来自它；Doubao 345M MAU；**2026 AI infra 预算起 ~$24B，至少上调 25% 至 $30B+**，最激进传闻 $70B 是讨论上限。
10. **Alibaba**：中国唯一真正跑 hyperscaler playbook 的公司，**AI 产品已占阿里云外部收入约 35%**，年化 $10B；投了 5 家 LLM 独角兽；平头哥真武与中国电信在韶关点亮 10,000 卡集群，目标 100,000；8 月 $10B 配售，~60% 用于全球算力。
11. **Tencent**：五家中**最自律**，自承 AI 落后 9-12 月，Hunyuan Hy3 2026-07 出货；**留东部因延迟敏感**；1H26 capex 已超 FY2025，**自由现金流转负**但容量未激增 —— 差距指向芯片和存储预付款。
12. **Baidu**：先发但落后，转向硅片；2Q26 网络营销 -20% YoY；capex +201% YoY，**core capex 45% 营收**（五家最高强度）；基础设施占地最小，招标规模仅 ByteDance 1/10；**Kunlunxin 拆 A+H 上市，估值上限可能高于母公司**。
13. **Huawei**：第二小 hyperscaler 又是**为其它家定天花板**的供应商；自建 >90%（跟踪中最高），**三云枢纽均按 1M+ 服务器设计**；运行:计划 ~1:6；Huawei Cloud <5% 集团收入，本质是 Ascend 算力的分销渠道；2025-11 起新国拨数据中心须用国产 AI 芯片。
14. **海外与 2030 展望**：中国超大规模海外租赁 2026-2029 翻倍到 ~4GW；五家合计 2023 末 ~6GW → 2030 ~21GW；年增从云时代 1GW 加速到 2026-27 3-4GW，**另有 ~6GW 投机校园 backlog 等开工**。

### 7.3 How to think about it

1. **为什么中国能无视出口管制持续快建**：约束不在设施侧而在芯片 —— 电力充足、审批是政策漏斗而非瓶颈、施工劳动力充足，**只要平台有需求，建筑就起得来**。
2. **为什么必须楼栋级映射**：最大租户无 10-K、几家最大房东从未上市、大多数一手源是中文；外人只剩两个懒惰假设（中国很大、中国很空），所以容量估算差 15 倍；只有**楼栋级 + 租户级对账**才能看出谁租给谁。
3. **谁真受益，风险在哪**：需求是真的，因为抖音和 TikTok 是喂养它的现金流机器；但单一大客户常占供应商 80%+ 收入 —— 这既是订单簿的确定性，也是把公司押在单一租户上的集中风险。

### 7.4 The evidence

1. **两速市场**（pp. 9-10）：2010-2022 某头部 colo 利用率从 70%+ 中段降至 50%+ 中段；2023 后批发楼宇因 AI 回到 70%+，零售机柜仍处 60%。
2. **订单集中度**（p. 5）：GDS+VNET 1H26 合计 1.3GW 批发 + <10MW 零售，**但 2024-2026 ByteDance+Alibaba 订单份额不到 1/3**。
3. **配额与整改**（pp. 18-19）：>10MW 项目未经能耗审查不得开工；2023 年中广东省能源局查 Tencent 清远两园区，**实际运行 13-14 倍获批规模**，6 个月内整改，电网按获批配额供电。
4. **延迟与自建足迹**（pp. 19-22）：韶关 13 条 400G 全光，到广州 1.3ms；**ByteDance 三个自建集群**：山西大同、安徽芜湖、内蒙古和林格尔-乌兰察布双节点；2026-07 在宁夏中卫注册 2 个实体，**指向第四集群**。
5. **Huawei 三枢纽**（pp. 53-54）：**Gui'an 设计 1M 服务器**；**内蒙古和林格尔占地 1,000 英亩，50 个规划服务器厅，6 个 220kV 变电站**；**芜湖设计 3M 服务器**；运行:计划 ~1:6。

### 7.5 Cross-checks

- **证实**：Goldman 乌兰察布 deep dive 记录该城**截至 2026-06 已承诺 12.5GW 容量**（建成+规划），是 2025 年 1.2GW 运行容量的 10x+ —— 与"内蒙古成为中国版柔佛、配额和电价推算力西迁"一致。
- **证实**：Alibaba FY2027 Q1 capex 同比 +75%，自由现金流 -446.7 亿元人民币，AI 产品占外部云收入 ~35% —— 与本报告 capex 拐点和 35% 数据匹配。
- **疑问**：本报告称 ByteDance 2026 AI infra 预算 ~$24B 升至 $30B+；Bernstein 记录 ByteDance 本年+明年 capex RMB 500-700B；一个是一年 AI infra 预算，一个是两年总 capex，**单位与定义不对齐，不可外推**。
- **疑问**：本报告称 Tencent 1H26 capex 已超 FY2025 全部、自由现金流转负；CCB International 仅说 AI 算力开支**暂时**施压自由现金流，无绝对数字；方向一致但口径不同。
- **未覆盖**：本报告核心（楼栋级 + 租户级季度交付曲线数据库到 2032、自建比例与运行:计划比等底层指标）**无对照数据**。

### 7.6 Mapping

- **Alibaba**：唯一真正跑 hyperscaler playbook，AI 产品已占阿里云外部收入 ~35%，投 5 家 LLM 独角兽。
- **Tencent**：五家最自律；**数据中心容量是最清晰的"是否真追赶"试金石**。
- **Baidu**：先发但落后，转向硅片，Kunlunxin 拆 A+H 估值上限可能高于母公司。
- **VNET**：从零售转向批发（靠 ByteDance 需求），**1H26 新签 862MW 批发订单，批发在服容量首次破 1GW**，含一笔 ~500MW 单一订单纪录（公司记录中无）。
- **GDS**：2025 年初签 152MW AI 大单 6 个月内交付，但只拿 2024-2026 ByteDance+Alibaba 订单不到 1/3；**只盯它和 VNET 严重低估总需求**（公司记录中无）。

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## 8. 中文媒体公开报道（精选摘要）

### 8.1 网易科技（2026-10-06）

- SemiAnalysis 报告：中国数据中心容量达 24GW，**跃居全球第二**。
- 美国 56GW，中国 24GW+，EMEA 14GW，APAC 其它 15GW。
- 还有 ~20GW 进入建设或规划，~30GW 已宣布未落地。
- **租户份额**：
  - ByteDance ~5.3GW（占全国 ~1/5，最大租户，几乎全租）
  - Alibaba ~3.9GW（自建+租赁混合）
  - Tencent ~2.4GW
  - Baidu ~1.1GW
  - Huawei ~1.0GW（几乎全自建）
- 2Q26 ATB 合并 capex 1,318 亿元人民币（~200 亿美元），同比 2.14x。
- BATB 2026 合计 capex 预期 ~1,000 亿美元。
- **100MW 超大规模数据中心交付周期**：从云计算时代 ~18 月 → AI 时代 ~12 月，部分项目压到 100 天。
- 出口管制下仍建成 24GW，凸显国产芯片支撑；但**国产芯片单位功耗算力仅进口 10-30%**，全国算力设施上架率 71.4%，**芯片供给短缺仍是关键瓶颈**。

### 8.2 百度百科 — SemiAnalysis

- 2020 年由 Dylan Patel 创立。
- 通过 Substack 发付费订阅行业通讯，向科技公司 / 投资机构出售深度研究 / 数据产品 / 定制咨询。
- 研究覆盖：GPU 与 AI 芯片、数据中心建设、供应链经济学、地缘政治风险；推出 AI 芯片性能评测系统 InferenceX。
- 核心团队：创始人兼 CEO Dylan Patel + 总裁 Doug O'Laughlin。
- 截至 2026 年，11 个国家约 85 名员工；2026 年总营收 1 亿美元+，2025 年 ~2,000 万美元。
- 2023 年：AI 冲击搜索引擎成本的分析获 Microsoft CEO Satya Nadella 订阅。
- 2025-01：发布关于 DeepSeek 的深度分析。
- 2026-03：InferenceX 评测报告被 NVIDIA CEO 黄仁勋在 GTC 大会公开援引。
- Jim Cramer 称其报告为"圣经"；Lisa Su 曾因其报告安排会谈。

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## 9. 信息源（全部公开可访问）

1. SemiAnalysis 公开落地页（付费墙前 60%）：https://newsletter.semianalysis.com/p/the-chinese-ai-infrastructure-boom
2. P Equity Research 公开解读：https://pequityresearchchina.substack.com/p/semianalysiss-china-datacenter-model
3. 网易科技 10-06 报道：https://www.163.com/dy/article/L94IKO9F0511A641.html
4. e-works 报道：https://news.e-works.net.cn/category802/news139468.htm
5. FourWeekMBA 摘要：https://fourweekmba.com/ai-semianalysis-puts-chinas-datacenter-fleet-at-over-24gw/
6. 百度百科 SemiAnalysis 词条：https://baike.baidu.com/item/SemiAnalysis/68555019

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## 10. 重要提醒

- 本文件**不包含** SemiAnalysis 付费墙后的内容（约占报告 40%），包括五家 hyperscaler 详细档案、2032 季度交付曲线数据库、楼栋级底层数据、模型订阅产品本身。
- 获取完整内容请订阅 newsletter.semianalysis.com。
- 模型数据库（中国版）联系：sales@semianalysis.com
- 本文件仅供学习研究，引用请注明原出处。